11月宏观政策持续加码，期货快速修复价差，而现货在多地疫情复发、市场需求拖拽背景下，焊镀管价格呈现底部反复上探态势。12月宏观政策尚有发挥空间，供应端增减量空间不大，压力在产业链间进行传导，将降低阶段供需错配带来的价格弹性，而冬储节奏后置，亦表明需求端很难全面放大。随上游主导作用渐强，市场行情不至于急速走低。
一、十一月国内焊镀管价格重心继续下挫
11月国内焊管、镀锌管价格重心继续下挫，月下旬价格承压反弹。据兰格钢铁网监测数据显示，截至11月30日，全国4寸(3.75)国标焊管平均价格4365元，比上月同期跌47元；全国4寸(3.75)镀锌管平均价格5141元，比上月同期跌43元；全国50*50*2.5方管平均价格4398元，比上月同期下跌59元；全国219*6螺旋管平均价格4673元，比上月同期跌19元（详见图1）。
图1国内焊管、镀锌管4寸*3.75mm价格走势图（单位：元/吨）
11月焊镀管管厂利润压缩，焊管再度逼近亏损边缘（详见图2）。防疫政策影响逐步深入，河北规模以上管厂驻厂封闭管控增加，原料补充及向外流转均受影响。产能利用率普遍下降至60%-70%，较上月同期平均下降6.09个百分点。结算周期内带钢均价下跌159元，焊管均价下跌156元，核算生产平均盈利42元。结算周期内锌锭下跌804元，镀锌管-焊管价差跌7元，按20公斤及镀锌费用核算生产平均盈利7元。
图2 2022年唐山焊管-带钢、镀锌管-焊管价差走势图
11月焊管市场价格情况，以唐山资源为例，焊管杭州、沈阳价格较唐山地区平均价差变动不大。镀锌管杭州部分资源较唐山地区价差因防疫管控，阶段走扩至300元左右（详见图3）。资源流转受阻，规格不齐，南北方贸易商均试探加价。
图3 2022年杭州-唐山、沈阳-唐山焊管价差走势图
华北带钢会议11月结算价：355mm以下执行3700元，356-450mm执行3700元，451-679mm执行3710元，680mm以上执行3720元；12月指导价3900元，现金含税，承兑加40元。
邯邢带钢会议11月结算价：SPHC3790元，热卷普碳（1010系列）3810元，中宽带结算3760元，窄带结算3740元。
邯邢带钢会议12月指导价：窄带4000元，中宽带4000元，热卷普碳（1010系列）4100元，SPHC4100元，下月承兑大行70元，小行90元。
二、河北粗钢、带钢产量下降幅度较大
据兰格钢铁网调研，11月高炉开工率继续小幅微降。截至11月24日，兰格钢铁网统计全国主要钢铁企业高炉月内平均开工率76.69%，较上月下降2.48个百分点。
从分省数据来看，10月河北粗钢产量同比下降22%，进入11月钢厂亏损幅度收窄，但各地疫情形势趋于严峻。考虑到下年压减任务的考虑，推算11月全国粗钢日产量260万吨左右，增减量变动不大。其中11月唐山在统计高炉产能利用率83.29%，较上月下降5.16个百分点，热轧带钢产线平均产能利用率71.25%，较上月下降15.13个百分点，降幅偏大。而1-10月国家统计局数据中厚宽钢带同比增长3.9%，焊接钢管产量同比下降1.7%，同时今年整体协议量占比较往年下降了10-20%，钢厂较往年接单压力增加。
据兰格钢铁网调研，11月河北地区规模以上焊镀管厂总产量130.61万吨，较上月增加3.78万吨；产线月均开工率74.57%，较上月上升1.6个百分点。而热轧带钢11月计划产量各区域均有下降，环比下降11.27%；同时部分带钢集散地受疫情管控的影响，造成焊镀管呈现供需错配情况。另截至11月25日，天津、唐山、邯郸地区11家主流管厂总库存58.48万吨，为近两年来统计数据最低水平；月内日均出货量同比较去年同期增长11.58%，供需压力有可控空间（详见图4）。
图4 津唐邯主流管厂库存统计图
三、持续利好政策引导强预期
10月社融遇冷、增量环比降近八成。缘于国内专项债发行收官，政策对居民贷款带动力走弱，新增信贷和地方政府新增债券融资大幅下滑。但提高了11月15日MLF续作的胜率，且11月22日国务院提及降准并于25日央行发布落地，时点较预期提前，说明政策支持经济增长的大趋势依然保持，且提供了更大力度逆周期调节的空间。
财政政策继续发力。10月底国家发改委办公厅发文，组织地方申报2023年专项债项目，此次申报的专项债需求规模，要按照提前下达2023年用于项目建设的专项债券分配本地区额度的3倍左右把握。专项债项目中增加包括煤炭储备设施、国家级产业园区基础设施等新能源项目和新型基础设施领域。11月初财政部就下达了2023年财政水利相关资金941亿元。从10月固定投资增速来看，基建投资同比增长8.7%，升至年内最高水平，后续或继续发力强支撑于四季度经济水平。
十月房地产相关数据依然疲弱。9-10月全国首套房贷利率包括公积金进入“历史性低点”，但最新居民中长期新增贷款数据同比下滑超9成。11月央行金融16条，2500亿民企债券融资，恢复涉房上市公司重组、再融资三支利剑多角度优化地产行业融资环境。同时，1-10月份房地产开发企业房屋竣工面积同比下降18.7%，降幅比1-9月份收窄1.2个百分点，连续三个月降幅收窄。先行指标显示房地产市场仍处于筑底阶段，短期仍将对固定资产投资水平形成拖累，但可关注增量资金的传导对数据修复的带动作用。
焊镀管需求端缩量大于供应端。11月在统计11家管厂日均出货量3.47万吨，较上月增长7.76%，而在统计市场出货量则呈现直线下滑趋势，出现此趋势的主要原因为季节性因素和多地市场疫情封控的因素影响较大，同时制约了资源南下和冬储节奏。以江阴、唐山的原料方坯价格为例，11月两地市场价差由50元走扩至110元，仍然偏窄，由此核算北方尤其焊管资源批量南下成本，除非具备较大的价格优势及更为齐全的规格。
十一月冬储声音滞后。往年春节前累库周期在倒数4-6周，而今年11月底至明年1月甚至到2月行情明朗，整体需要考虑过渡2-3个月的持仓成本。同时原料焦炭反手提涨虽在预期之中，亦打破市场追求低价的诉求。不过目前两广部分电炉钢厂确定将在12月初开始停产、检修，进入春节放假阶段，而解除封控需求呈现回补韧性，在此需关注中下游阶段囤货的量能和概率将提升。
图5 津唐邯主流管厂日均出货量走势图
四、焊接钢管净出口量环比下降6.46%
据海关最新统计显示，2022年10月我国出口焊管32.36万吨，环比下降6.62%，在国内焊管产量的占比下降至5.88%；其中，传统市场菲律宾、蒙古、韩国、沙特阿拉伯等地环比仍保持增量。进口焊管0.89万吨，环比下降11.985%，再创新低；净出口焊管31.47万吨，较上月下降6.46%，由增转降。1-10月净出口量305.58万吨，同比增长5.12%，尚处近三年均值以上水平。
10月全球粗钢产量降至年内次低水平，但11月钢铁行业新出口订单指数45.8%，较上月下降1.9个百分点。月内美联储加息风向切换反复，但12月加息50个基点的概率始终在60%以上，人民币持续双向波动，出口竞争优势下滑。另，印度11月18日通过法案下调铁矿石及部分钢铁出口关税，印度出口资源将重新抢占国际市场。不过随着非洲对欧洲的能源出口项目的推进，莫桑比克日前将首批出口的液化天然气（LNG）运往欧洲，我国有机会继续增加对中东和北非客户的出口量。因此后期我国焊管出口量环比有继续放缓压力。
五、十二月下旬焊镀管市场或现抵抗式下跌
11月宏观经济政策持续加码，带动期货高度反弹。现货基本面原料焦炭转向提涨，钢厂利润亏损稍有修复，但增减产空间不大，预期和现实呈现拉锯状态。对于12月份，钢管品种需求端缩量大于供应端，阶段供需错配下的价格弹性逐渐减弱，而冬储节奏滞后，库存对价格影响作用将有限。同时政策变化带来的强预期影响减弱，需关注中央经济会议带来的新的一波提振，与美联储加息及各项验证数据间的抗衡。因此预计12月上中旬焊镀管价格调整重回平缓，下旬在成本支撑作用客观存在的背景下，价格有一定抵抗式下跌空间。
