柏楚电子(688188)：高功率持续升级 期待焊接业务放量

　　1-3Q23 业绩基本符合我们预期
　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 公司实现营收9.91 亿元，同比+51.9%，实现归母净利润5.72 亿元，同比+48%，主要是激光加工控制系统业务订单量持续增长，以及智能切割头业务订单量增幅较大所致；其中，3Q23 实现营收3.3 亿元，同比+35.5%，实现归母净利润2.1 亿元，同比+51.4%。公司3Q23 业绩基本符合我们的预期。
　　出口与船舶维持高景气度，持续驱动业绩高速增长。随着激光切割等应用在海外渗透率快速提升，激光装备出口额维持高速增长，我们估计1-3Q23公司下游终端产品出口占比或达到25%-35%，并将持续驱动中低功率业务收入实现稳定增长。受益于船舶等行业对高功率激光器的需求持续高涨，我们估计公司1-3Q23 高功率激光器收入增速或达到50%以上。
　　毛利率有所提高，期间费用显著增加。1-3Q23 毛利率同比+1.5ppt 至80.4%，我们认为主要由于毛利率较高的高功率业务占比明显提升所致。1-3Q23 期间费用率同比+7.9ppt 至22.7%，主要受研发费用率增长影响。因研发人员增加与提前计提激励支出影响，1-3Q23 研发费用率同比+4.4ppt至15.2%。
　　发展趋势
　　软硬件协同巩固领先优势，期待激光焊接业务放量。公司在焊接自动化领域推出免示教编程解决方案，通过数字孪生与焊接工艺的结合提升操作精度并降低使用门槛，在徐工机械等客户处成功实现应用。往前看，我们认为随着技术进步和商业模式的成熟，公司的智能焊接产品有望迎来销量的快速增长，完成第二成长曲线的构建。
　　盈利预测与估值
　　维持2023 年盈利预测不变。由于出口和高功率业务持续景气，我们上调2024 年净利润4.3%至9.6 亿元。当前股价对应2023/2024 年50.7 倍/37.2倍市盈率。鉴于利好因素将持续助推公司发展，上调目标价9.3%至295元，对应2024 年45 倍市盈率，较当前股价有20.8%的上行空间。
　　风险
　　终端需求不及预期；高功率控制系统市场开拓不及预期；募投项目建设进度不及预期；原材料短缺风险；市场竞争导致盈利能力下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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